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6月新增信贷可能超出45月份水平

发布时间:2020-03-26 11:35:45 阅读: 来源:锂电池厂家

根据部分商业银行公开信息,预计5月新增贷款可能在6000亿左右。在冲时点作用影响下,6月份贷款可能会超过4、5月份的平均水平。由于部分商业银行已提高全年信贷目标,预计全年新增贷款可能超过8万亿元。

5月新增贷款可能在6000亿左右

从4月信贷数据来看,4月新增贷款环比回落,但同比多增,好于市场预期。贷款结构改善中有隐忧,4月企业新增贷款结构中,票据融资占比下降,中长期贷款 占比大幅上升,贷款结构有所改善。但值得注意的是,短期贷款出现负增长,这可能与3月份部分商业银行为完成季度业绩指标而出现贷款“冲时点”有关,前期多 增的短期贷款需要在后续月份进行“消化”,说明贷款是否投入到实体经济可能存在一定“水分”。这与随后审计署的相关信息可以印证。但尽管如此,我们认为, 存在水分的贷款量可能相对比重不大,而随着宏观经济的进一步复苏,企业生产活动会更加趋于活跃,短期贷款可能会出现一定恢复。

预 计5月新增贷款数量为6000亿元左右,环比与4月持平,但同比仍可能多增。第一,央行银监会等政府机构对外仍宣称近期不会改变信贷政策,而周小川提到的 “微调”仍是“走一步,看一步”。第二,就央行保经济增长和物价稳定两项核心任务来看,经济增长目前仍然占据主要权重(“经济增长的基础并不稳固”)。第 三,根据我们最新了解的信息,四大国有商业银行5月放贷约2000多亿元,与4月的情况一致。部分国有商业银行还提高了全年新增贷款目标。因此,我们认为 5月新增贷款很可能和4月比较接近。

我们认为6月信贷可能会超出4、5月份的平均水平,原因主要有两点,一是中央投资项目资金到位 后,信贷配套资金会逐步到位,二是到二季度末,商业银行可能还会像一季度一样存在冲时点行为,这会导致6月贷款可能增加较多。对于全年,我们认为,借助于 票据融资向正常信贷的转换,年内新增贷款可能继续多增,全年累计可能超过8万亿元。

5月M1增速可能继续回升

在3月的高基数之上,4月货币信贷继续维持了高增长。按照前期的观点,我们认为,同样由于基数大幅抬高的原因,预计5月货币信贷仍将维持较高增速,初步估计M1增速达到18%,M2增速为25%,贷款余额增速为30%。

对于M1增速,我们曾预计4月M1增速达到19%,部分市场机构的预测比19%还高。但实际增速在17.48%,扣除掉现金增量后,企业活期存款增量仅 为1100亿元左右,因此4月企业存款活期化趋势并不明显,对这种趋势需进一步关注。从乐观角度看,我们认为随着经济复苏,存款活期化趋势应该会很快显 现,而这将推动M1增速的继续上升。

货币政策继续“真空”

从前五个月来看, 央行合计净投放1725亿元,1、2月的投放与回笼操作主要与春节的季节因素有关,3、4月分别有760亿元和-390亿元的净投放和净回笼,规模较小, 五月份资金投放量较大,净投放达到1020亿元,超过前4个月总和。我们认为5月投放量较大的原因可能是,第一,五月有两个节假日,资金需求较大;第 二,4月份新增贷款有所回落,股份制商业银行的超额存款准备金率下降较快。

总体看,央行的公开市场操作较为平稳,其主要目的仍然是平衡全年各月到期资金量的分布。经过5月份的公开市场操作,未来6、7、8月的资金供应较为平衡,分别为6630、5955、4800亿元,因此预计央行回笼操作仍会正常进行,但力度会比5月有所减轻。

从货币政策看,我们判断6月货币政策会继续维持真空。一方面,通缩状态仍将持续,预计PPI还将继续下行,但受国际大宗商品和原油价格大涨的影响,物价 上行风险正逐渐显现,央行可能会继续观察物价走势,出台政策可能性小;另一方面,从刺激经济看,经过去年的大幅降息,企业的贷款成本已经较低,固定资产投 资得到了大幅增长,而降息对刺激消费的短期作用并不大,反而可能会增加银行业的风险、加重市场对经济前景的悲观预期,因此我们判断央行货币政策可能继续维 持“真空”状态。我们维持此前的判断,即货币政策基调的调整可能在今年第四季度才会出现。

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