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【资讯】东吴证券李双武二季度短期冲高后或迎来调整

发布时间:2020-10-17 02:33:42 阅读: 来源:锂电池厂家

东吴证券李双武:二季度短期冲高后或迎来调整

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报  一季度的市场在犹豫和分化中不断创出新高,但风险也随之累积,在谈到本轮牛市的逻辑时,曾在13年底预言14年蓝筹会迎来一波牛市的东吴证券李双武认为:本轮牛市可以细分为两大类,一类是新兴行业的转型成长牛市,以创业板为代表。另一类是周期股的价值回归牛市,以主板市场为代表。三条大逻辑分别是:供给改革下 GDP 回落是牛市,去产能是牛市,利率市场化末端是牛市。但要提防利率市场化后可能的泡沫与破裂。

供给改革下 GDP 回落是牛市  供给主义有两大特征,一是放松政府管制,鼓励和激发市场主体的自我创造能力;二是减税。由于当前中国的宏观税负仍很高,在本届政府的以往动作来看,预期未来财税制度改革将朝着减税方向发展。  去产能是牛市  美国经验表明,周期性股票底部大约领先产能指数环比变化率底部 12 个月。从逻辑上也可以理解为,市场预期产能出清,供给收缩,活下来的上市公司盈力预期改善,进而提前买入周期性股票。  在去产能加速期,宏观经济指标会不断下滑。本轮牛市中很多人期待观测到宏观经济企稳改善的信号,实际上违背了基本的经济周期规律。如图所示,在去产能加速期 GDP 增长率会不断下滑,工业增加值、固定资产投资增速等,都会不断下滑。  根据当前经济周期的判断和预测,李双武认为:宏观经济指标大约在今年二季度末还会继续恶化,最乐观的估计大约在三季度才可能出现经济改善的信号。  利率市场化末端是牛市  利率市场化的资金追逐高风险高回报。这可以解释过去几年来从房地产到创业板再到主板市场切换的逻辑。最初投资房地产的回报率相对较高,利率市场化资金主动投资房地产。当房地产进入拐点后,存量大幅上升后,利率市场化资金主动切换到创业板和周期性板块,也的确实现了高风险高回报。证券公司两融资金从本质上来说就是利率市场化资金,其它民间的伞形资金也类似,他们的出现加速了股票市场的繁荣。   但是也要注意,在利率市场化末端东亚国家常常会出现泡沫并破裂,其中日本和韩国的股市都形成了泡沫并破裂。   在牛市逻辑的基础上,李双武认为:在二季度成长股存在泡沫破裂风险,债务问题引发的信用风险可能传导向股市,主板短期会突破4000点,但接着可能在信用风险出现情况下迎来调整。  以互联网+为代表的成长股,正在加速上涨,泡沫随时可能破裂  参考 2000 年互联网泡沫破裂后的经验,本轮成长股中具有确定性增长预期的板块或将继续保持较高的估值水平。   债务问题引发信用风险向股市传导的可能性  债务风险有两大主体,一是城投债,二是传统过剩制造业和房地产业等。城投债的风险可能并不大,比如国家对其中三万亿界定为国债,进而进行存量置换。但不列入国债的部分城投债可能会出现兑付压力,这种预期可能会提前反映到股票市场。传统过剩制造业和房地产的债务可能会加剧,其中民营部分可能会因为银行的惜贷出现债务链传染。   主板市场走势的预判  短期内上证综指有望突破4000点关口,甚至走的更高。2季度主板在创下新高后可能面临一次重大调整,这个拐点时间需要密切关注债务风险的前瞻性信号。如果信用风险提前得到防范化解,股市也可能不会出现深度调整。3季度,随着去产能加速度开始收窄,实际利率不断下降,私人投资可能缓慢回升,主板市场有望重拾升势。  机构后市预测:  A股后市上行无限高 大摩:上证有望到达5100点  水皮:3500点只不过价值中枢 有一种涨法叫任性  申万宏源:沪指上限或超4000点 创业板最高可至2786点  国泰君安:看高2015年创业板指数至2600点  中国银行王永利:本轮牛市热度将持续至6000点  主力动向>>>  年报透露调仓:公募竞逐金融股 社保加仓创业板  王亚伟独门重仓股曝光 后市空间还有多大  机构投基路线曝光:军工和金融主题成新宠  QFII偏爱新兴产业和国企改革

国泰君安策略周报:兔子跑赢大象  1。“大分化”,快节奏。自我们年初提出“大分化”以来,创业板和上证50在短期内出现了50%左右的相对收益。市场风格非常清晰,节奏明快。站在当前,有必要进一步理解这一风格的根源,并形成对未来展望。有两个因素是关键。第一个因素是金融流动性已经处在极盛,进一步改善的预期正在消失。回顾历史放松周期,单月同时降准和降息也很少见(2008年底曾出现过一次)。对流动性宽松预期已经达到了顶端。考虑外围不确定性,政策进一步放松可能性将是进一步减小。第二个因素是市场在对短期经济增长信心的重建缓慢,远慢于对长期改革信心的建立。这就使得基于短期业绩确认估值的主板大蓝筹(大象)的弹性自年初以来明显放缓,而基于中长期盈利可能性的成长股、转型股(兔子)弹性明显上升。  2。存量博弈还是增量资金主导市场风格?依然是存量博弈主导。近期我们在路演交流中时常遇到的一个问题是,从两融规模、银证转账资金来看,又一波增量资金正在持续进入市场,但为什么市场风格并未像2014年下半年一样扭转,反而是成长股强者恒强,仍然在主导市场格局?答案是:在牛市的不同阶段,进入市场的资金具有不同的性质。在2014年,基于信用风险的暴露和刚性兑付的打破,大量产业资本以增量资金的形式进入到A股。这一类资金单个账户规模大,风险偏好低,以整体配置为要求。此类资金偏好持股离散度低、估值低的蓝筹龙头。而当前阶段进入市场的资金则更多体现为财富效应和情绪效应带动的大量个人投资者,此类资金单个账户规模小,风险偏好高。他们对风格的扭转能力远低于2014年底的增量资金,反而会对成长股的涨跌趋势起到加强作用。  3。大分化延续:成长主导,传统转型,市场风格不变。站在当前我们认为,以成长为主导的市场格局不会扭转。而在成长风格的引领下,部分传统行业将继续基于转型而重估。基于以上逻辑,我们继续推荐三大链条:工业互联网(受益行业除通信、电子、计算机外,还有机械、环保和电力设备)、大环保(环保、新能源)和传统行业快速转型领域(黑电、汽车、农业)的投资机会。我们认为周期性行业当前出现趋势性机会有限,更多体现为个别行业机会的快速轮动以及对于低估值板块的配置。我们维持对于农业(养殖链条)的推荐,以及食品饮料和医药的白马龙头的配置建议。主题方面,自上周开始新增对于海南板块的推荐,持续推荐国企改革、长江经济带的投资机会。

平安证券策略周报:保持乐观 关注周期蓝筹  政策继续提振风险偏好,维持主题活跃。“一带一路”文件出台,预计各省市将会陆续出台相关实施斱案,亚投行主要参与国也可能出台相关合作机制,“一带一路”主题政策风口持续。“一带一路”的实施将带来区域经济秩序的重建、亚欧各国经济增长潜力的提升、国内实体产业输出与加快升级、以及金融资本输出与推迚人民币国际化,经济进景值得期待。“一带一路”也将显著抬升中国的政治话语权以及文化价值对外输出能力,这或是通向大国强国之路。“一带一路”有助于强化改革预期提升资本市场风险偏好,结合有关存量债务置换可能扩容表态对于信用风险担忧的化解,股权风险溢价将会迚一步下行,政策的陆续出台也使得资本市场主题保持活跃。  经济基本面无需悲观,事季度或边际向好。3月汇丰PMI低于市场预期,无论是季调后的总量或者产出、订单等指数,均显示当前经济仍然偏弱。但向后看边际的变化,我们仍然对事季度实体经济不悲观:(1)宽货币向宽信用的传导在增强,信贷尤其是中长期贷款的持续放量有助于经济投资端的趋稳;(2)库存调整的压力要小于往年,尤其是中上游原材料库存存在回补可能;(3)利率市场化对实体融资成本的冲击基本趋于尾声。预计事季度中后期企业盈利可能逐步迎来修复。  价值外因素影响有限,或影响市场风栺。《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》发布,公募基金的沪港通机制打开,对市场配置的影响在于:1)原有基金限定于合同约定,中短期参与沪港通可能性较小,即存量资金配置冲击有限,主要是对新基金配置有一定影响;(2)考虑到沪港通的觃模限制,预计其对A股配置的整体性影响不大;(3)从结极上看,如果考虑货币结算风险与AH溢价,两地套利空间有限,整体上对国内蓝筹的边际冲击不大,但国内投资者的高风险偏好与两地的市值结极差异,港使得股的信息科技股或更受青睐,因此或对国内成长股边际配置影响更明显。我们认为结合当前市场对于注册制预期,以及考虑短期证监会对于操纴股价的核查,价值外因素对于市场趋势影响不大,但风栺层面或有扰动,成长分化压力加大。  保持乐观,关注周期蓝筹。市场判断上,维持二季度策略报告《迎接春季攻势》的判断:(1)政策面改革的推迚降低股权风险溢价,以及经济基本面悲观预期的修复极成市场的支撑因素,短期政策因素有助于触収新一轮增量资金的入市,而越向后期基本面因素影响可能更大;(2)大小盘轮动,考虑到价值内与价值外因素的变化,当前建议更加关注周期蓝筹类资产,且选择主线从流动性弹性转向政策弹性与基本面弹性;(3)具体配置上关注政策利好的实体周期资产如建筑、机械、交运、钢铁、建材等,以及金融地产,而成长周期兼具的甴力设备板块也值得重点关注;成长股精选互联网+;主题领域关注一带一路、国企改革。

东北证券策略周报:牛市亢奋期 警惕创业板回撤  市场处于牛市亢奋期,估值泡沫是牛市亢奋的必然结果。从估值来看,无论是PE还是PB维度,上证主板、深证主板和中小企业板均处于近三年的高点;创业板上周四大幅回撤,但估值仍处在近三年的高点附近。  经济数据依然低迷,稳增长有所加码、地产政策进一步调整。汇丰PMI初值意外大幅下滑,以及1-2月工业企业利润累计同比增速为负,并且回落幅度明显扩大,显示经济下行压力仍在增大。国土资源部、住房和城乡建设部3月27日联合下发了《关于优化2015年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》,特别是其中传递的房地产市场“去行政化”强烈信号,近年来并不多见,政府干预减少有利于催生取消房地产限购等进一步放松的预期。  牛市逻辑还在,牛市回撤风险则在增大。稳增长、促转型,政策面利多的导向整体仍在延续;人民币汇率的企稳、短期热钱外流也会有所缓和,房地产市场显著回升也还需时日,因此,权益类资产仍处于相对有利的位置。但是,市场回撤的压力在加大、尤其是创业板回撤的风险;这种风险是后期重点要关注的。因为,创业板90倍的市盈率、蕴含着长期收益率的下降,千亿以上的成交额、蕴含着创业板利润全部被交易环节所侵蚀,而且从目前1季度预警数据来看,创业板2015年第一季度业绩同比增速可能在30%左右、相比2014第四季度将有显著回落;因此,伴随着4月份季报的披露,过度投机的创业板的回撤风险较大。  因此,关于创业板的走势,我们正变得日趋谨慎;面临监管从严、1季报业绩增速回落、估值透支等因素,未来1-2周内创业板指数出现10%左右暴跌的可能性较大。3月25日,市场流传一则“证监会将严厉打击创业板、中小板股价操纵行为”的消息;3月27日,证监会新闻发言人邓舸表示,目前有31家公司处于立案调查阶段,一旦被认定为欺诈发行和重大信披违规的将移送司法机关。监管的从严,将对杠杆牛造成冲击,对涨幅过高的创业板都形成利空。  展望下周市场,风格有所轮动,创业板占优的风格模式将遭遇挑战;预计1-2周内创业板出现较大的回撤;主板风格有望略占优,但也难以复制2014年4季度蓝筹疯牛的场景,蓝筹股的机会也将表现为结构性。行业策略方面,我们继续看好“一带一路”、国企改革等主题性投资机会,这是蓝筹股老树发新芽的重要主线;相关板块如建筑装饰、交通运输、房地产等是主要方向。

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