别让套保给套了

近期受到各界关注主要是因为几家航空类公司公告了套期保值业务带来的巨额公允价值损失，如中国国航(601111)曾公告截至2008年10月31日公允价值损失逾30亿元，东方航空(600115)损失超过18亿元等。而随着原油价格持续下跌并在低位震荡，公允价值的损失会部分变为实际损失。中国国航在上个月下旬曾发布提示性公告，指出随着全球经济危机进一步加剧，国际油价继续震荡下行，其套期保值11月份已发生实际赔付588万美元，并指出由于12月份原油价格继续下降，公司以最终确定的月均油价计算的实际赔付额将进一步增加。

上海航空有关人士表示，从固化或稳定成本的角度看，期货的亏损或盈利会通过现货的盈利（采购成本的节约）或亏损（采取成本的增）而抵消，对企业来讲，既不会因此盈利也不会因此而亏损，除非保值数量与实际使用量存在较大差别，这种抵消会出现偏差。因此，中国国航尽管去年11月份已发生实际赔付588万美元，但当月现货采购成本较预算却节省约4115万美元。可以这样说，上市公司从事套期保值业务的公允价值亏损并不足忧，而盈利也不足喜。

业内专家王先生指出，企业进行套期保值是国际上企业普遍采取的保持成本稳定的重要措施，另外，从事套期保值业务的目的是为了保持公司经营成本和盈利的稳定，而不是追求其带来的盈利。

从现实情况看，有的上市公司在进行套期保值业务中也可能存在违规现象，如套期保值数量远超过公司实际经营需要，甚至出现某公司出现的“对赌”现象，这就不是套期保值了，而是成了投机。业内人士也指出，这类现象的存在，或者是因为监管不严，或者是因为机制不完善所致，而与原本意义上的套期保值无关。

但值得关注的是，目前投资者从上市公司的财务报表中也只能看到上市公司从事套期保值业务所带来的公允价值变动数字，目前看主要是负数即亏损，而在现货采购方面所节约的成本却反映不出来。业内人士认为，从这个意义上来说，目前的会计报表确实有些不够合理。不过，这位人士也表示，进行仔细分析的投资者，也能从整个公司的经营利润中看出来，特别是通过与上一期的成本比较中发现，在现货采购方面所节约的成本的大小及对公司经营业务的贡献。

未来大宗商品价格的大幅波动可能会成为常态，一些上市公司进行套期保值也会是一项经营性的业务，记者认为，如果不进行必要的说明，而只将所谓公允价值变动情况披露，可能不足以反映公司的实际经营情况，甚至可能使投资者误读。

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